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兴业证券全球首席策略分析师张忆东:明年看好科技股和价值股机会

金融投资报 2019-11-13 15:52:19
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本报讯(记者 赵小玲)11月12日,兴业证券股份有限公司(601377)在上海举办《中国资本市场新格局——2020年度投资策略会》,与参会嘉宾共话资本市场发展新格局下的投资策略。

兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东与参会嘉宾分享了“2020年权益资产投资策略”。张忆东认为,2020年投资者需要关注两个关键词:资产荒和性价比。在全球资产荒背景下,中国的资产特别是中国各领域最优秀资产的性价比会在2020年进一步显现,中国权益资产的全球配置机会将来临。

关于明年的市场热点,张忆东表示,去年对2019年市场的预判可能是“N”型,主线是核心资产的牛市。张忆东认为,2020年虽然核心资产的牛市还在,但主角会更换。明年市场的明星可能会从今年的茅台、平安这一类标的,变得更加多元化。张忆东认为,2020年市场的走势可能是先抑后扬,核心资产依然是2020年的黄金主线,虽然热点会变,但在科技股和价值股中可能出现惊喜,在节奏上,明年上半年科技股较有机会,而下半年则是价值股可能胜出。

对于A股的配置思路,张忆东认为,明年A股将迎来一个底部区域,A股的战略配置时间已经到来,张忆东特别强调,明年将迎来上海证券交易所成立30周年,人们常说“30而立”,市场值得期待。

对于港股而言,张忆东表示,港股投资仍然坚持“便宜是硬道理”,未来,港股中那些来自于中国内地的优秀公司股票可能会有惊喜。明年下半年,一旦中国经济软着陆被确认,如果香港社会的情形得到恢复,届时港股行情会像弹簧被压得足够低一样,回弹力度也会足够强。

全球权益市场配置将向性价比高的新兴市场

过去10年,在权益资产的配置上,更多是发达市场优于新兴市场。特别是2015年以后,全球负利率的资产快速上升,到目前为止,全球负利率资产已超过13万亿美金。在全球资产荒背景下,因为全球资金围绕确定性来避险,美国市场类似于全球权益资产的“茅台”的位置。2016年、2017年上述情况稍有变化,因为那两年新兴市场更好一些。2018年随着中美贸易摩擦出现,海外资金更多地还是配向发达市场。

张忆东用“风水轮流转”来形象表示未来全球权益资产的配置变化。张忆东分析认为,明年美股对全球资金的吸引力会减弱。明后年,特别是2020年可能会像2016年、2017年那样,全球的资金会更加倾向于性价比高的新兴市场,特别是以中国权益资产为代表的资产进行再配置。

未来,中美贸易如果得到妥善处理,会对新兴市场的正面影响弹性更大,从资产配置角度看,明年新兴市场对资金的吸引力会提升,而美股会转向避险资金的需求。

从美国回购看,过去几年一直在支撑美国的GDP,也一直让美国资产“不贵”,美国市场因为回购不断地创新高,但是今年下半年开始,美国整个回购规模在收缩,而明年面对估值已经偏高了,加上很多自身政治、经济的不确定性,可以推测,明年美国的回购下行会对于美国市场有负面的影响。

张忆东认为,明年人民币相对于美元汇率会维持一个强势的震荡,震荡要比2019年要强,这种也会使得海外投资者进一步提升对中国的吸引力。

张忆东分析认为,与2019年不一样,2020年主动管理型的资金会更多地向中国资产配置。因为MSCI连续几次提高A股在指数中的权重,2019年很多是被动的资金、被动配置为主,但2020年在全球资产荒的情况下,中国只要还在持续推进开放,推动市场化改革,海外主动资金对中国的信心、对中国资产的配置意愿将会大大提升。

在全球资金配置的具体内容上,张忆东认为,明年中美市场的投资机会有一些交叉换位。明年美国股市很可能从过去几年以科技为驱动的成长型风格,转向价值投资风格。而A股、港股和中概股的投资风格,恰恰是从2019年过度抱团消费,转向对科技优质股和价值股的投资,明年A股是一个战略性配置的好时机。对于港股,“便宜是硬道理”,特别是明年内地在香港挂牌的优质公司会有惊喜。

资产荒下看“性价比” 四大领域寻找投资机会

张忆东判断,从明年行情的节奏看,可能会先抑后扬。明年中国经济类滞胀的假象会扰动投资者的情绪,这个不确定性会使市场有所回调,但这恰恰是未来几个月围绕“性价比”,为未来布局的好时机。

张忆东认为,2020年最大的亮点是资产荒所带来的价值股机会。那些低利率环境下的价值股,特别是高分红、低估值的价值股,建议“守株待兔”,特别是明年下半年,一旦中国经济确认软着陆,在地产、金融,包括一些传统行业中的价值股龙头,都可能带来超预期的机会。

对于科技股,张忆东认为,如果从成长的角度看,科技赋能的行业,不一定是科技股,如5G所带来的2C、2B端的全产业链的机会,新能源车中一些有科技赋能的机会,以及中国精密制造、精细化工领域,有科技赋能的投资机会将在明年出现。

对于市场看好的消费股,张忆东认为,只要持有时间足够长,买消费股中最优秀的公司肯定不会吃亏。然而作为资产配置,在一个特定时间阶段来进行考核,与今年和之前的2016年比,明年消费股可能会有一点褪色。消费股里面需要强调“性价比”,强调盈利的弹性,明年在消费股选择上,更倾向于有科技含量的医药股,以及相对便宜的可选消费类个股。

张忆东认为,从成长的角度,明年最大的亮点是制造业可能有超预期。制造业既可稳增长,又能够兼顾短期稳增长和长期提高中国经济效率。过去几年,整个制造业的投资在低位徘徊,未来国家将把制造业作为一个抓手来推进中国高质量发展,中国政府对2025、制造业产业升级等政策红利,会使明年乃至后年制造业充满机会。

从制造业的库存规律看,中国库存周期有典型40个月的特征,目前已属于库存周期的底部,明年会不会反转仍待观察,但至少当库存在底部的时候,就可以找结构性机会了。事实上,从过去几轮的库存周期每次到底之后第二年就有行情,有明显、甚至很强的规律。就是说,库存回升之前,它的库存低,下一年这个行业的股价表现就更加亮眼,2006年、2009年、2013年、2016年都曾是这样。如果这个规律重演的话,那么,汽车制造、电气设备与器材,通用设备制造,计算机通信和其他电子设备,目前都处于库存同比相对更低的位置,明年这些公司中,有科技含量的制造业,特别是能够科技赋能的相关制造业,可能有较好的机会,甚至可能出现明星。

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